在宏观经济与行业周期交织的背景下，乳业巨头蒙牛乳业正面临一段调整期。3月6日晚，蒙牛乳业有限公司（股份代号：2319.HK）发布关于2025年度全年净利润的业务最新资料。这份尚未经审计的初步评估显示，公司在主营业务收缩、历史资产包袱以及渠道信用管理等方面正承受多重压力。
主营业务收入已经出明显波动。蒙牛在公告中表示，受年内消费者需求变化、渠道场景调整以及行业竞争持续加剧等因素影响，集团预计2025年总收入将同比下降约7%至8%。收入规模的回落也直接影响了盈利表现。
公司表示，年内持续推进营销费用优化并加强固定成本管控，但在收入规模收缩的情况下，规模效应仍不可避免受到削弱。蒙牛预计2025年度经营利润率将收窄至7.9%至8.1%，略低于2024年的8.2%，但公司称该水平仍高于2024年以前的历史区间。
相比收入与利润率的小幅变化，公告中更受市场关注的是一笔规模较大的资产减值。基于审慎原则及国际财务报告准则，蒙牛预计将在2025年计提约人民币22亿元至24亿元的减值拨备。这一规模的减值不仅将对当期利润形成明显影响，也在一定程度上反映出此前扩张周期中形成的部分资产压力。
公告显示，减值主要涉及两类资产。一部分来自已经停止使用且短期内暂无重启计划的生产设施，需要计提相应减值准备。在当前乳制品需求增长放缓的环境下，这类闲置资产的出现，也被视为部分历史产能扩张与市场需求之间出现错配的信号。
另一部分则与金融及合约资产的信用风险有关。公司提到，部分资产的回收存在不确定性，其中包括部分客户应收账款以及若干委托贷款。这意味着部分下游客户或合作方的资金状况出现波动，相应的渠道信用风险开始在财务报表中体现。
在主营业务承压与减值拨备叠加影响下，蒙牛预计2025年度归属于母公司股东的净利润约为人民币14亿元至16亿元。相比2024年（受商誉及无形资产减值影响，当年净利润为人民币1.045亿元），账面利润有所回升。但连续两年出现大规模资产减值，也显示公司仍在对历史资产进行集中调整。
尽管如此，该公司也在公告中释放了一些经营层面的积极信号。蒙牛表示，通过推进“一体两翼”战略并加大研发和数字化投入，核心业务基础正在逐步修复。
从业务结构看，随着原奶价格逐步企稳以及市场需求边际改善，公司液态奶业务自2025年下半年以来已出现环比回升。同时，鲜奶、奶粉及奶酪等细分品类全年保持双位数增长，产品结构正向更多元方向发展。
管理层同时提到，上述减值主要属于会计处理，不会对公司当前及未来的营运资金和现金流造成重大不利影响，预计全年经营现金流仍将保持稳健。
对资本市场而言，这份业绩预告既反映出行业环境带来的压力，也在一定程度上释放了资产集中出清的信号。随着经审计的2025年完整财报预计将在2026年3月底披露，市场将进一步关注闲置产能规模、坏账风险敞口以及公司盈利能力的修复情况。
二级市场方面，在核心业务企稳预期及近期育儿补贴等政策因素影响下，蒙牛乳业（02319.HK）股价近期出现反弹。叠加公司持续实施股份回购，市场情绪有所回暖。3月6日，蒙牛乳业股价单日上涨近7%，收报16.16港元，创下阶段性高点。
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